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Business, Recht

Anhaltende Volatilität verändert Corporate Finance-Markt

Frankfurt. Die anhaltende Volatilität verändert den Markt für Unternehmensfinanzierungen. Das zeigt die Studie „Corporate Funding Monitor“ der Sozietät Allen & Overy. Unternehmensfinanzierungen erreichten demnach 2015 aufgrund des M&A-Booms im vergangenen Jahr ein Rekordvolumen von über 6 Billionen US-Dollar: Ein Niveau, das erst zum zweiten Mal in der Geschichte erreicht wurde, so die Wirtschaftskanzlei.

Während das Kreditvolumen weltweit um 2% zurückging, verzeichnete das Kreditvolumen im Investment-Grade-Bereich einen Anstieg um 6%, und zwar dank der Rückkehr der „Super-Jumbo“-Darlehen.

Die Entwicklung

Der jährlich erscheinende „Corporate Funding Monitor“ analysiert auf Basis von Daten von Thomson Reuters, wie sich Unternehmen (ausschließlich Financial Institutions und Real Estate) finanzieren und untersucht das Fälligkeitsprofil von Darlehen und Anleihen bis zum Jahr 2020.

  • Als deutlichsten Trend für 2015 identifiziert die Studie insbesondere in den USA und Europa die Rückkehr von Investment-Grade-Krediten (USD 1,65 Bio.) als Finanzierungsquelle der Wahl – ein beachtliches Volumen, nur knapp hinter dem Rekordvolumen von vor der Krise (USD 1,71 Bio).
  • Auch Folgeemissionen (Angebote von Stammaktien nach dem ursprünglichen IPO des Unternehmens) von knapp USD 450 Mrd. an durch Aktiengesellschaften neu emittiertem Kapital verbuchten ein Rekordjahr.
  • Im Bereich der Übernahmekredite (Leveraged Loans) war nach zwei Jahren starken Wachstums eine grundlegende Strukturverschiebung zu beobachten, heißt es weiter: In den USA trugen die Auswirkungen der Krise auf dem Öl- und Rohstoffmarkt, ein schwieriges Syndizierungsumfeld sowie die Richtlinien der Federal Reserve für Leveraged Loans zu einem Rückgang bei neuen Leveraged Loans um 38% im Vergleich zum Vorjahr bei.

Obgleich für Kreditvergaben im „Sub-Investment Grade“-Bereich weiterhin Unsicherheiten bestehen und verschärfte Kreditkonditionen gelten, werde der europäischen Markt hier mehr Flexibilität verzeichnen können. Laut S&P Capital IQ machten Covenant-Lite-Kredite nach US-amerikanischem Vorbild 2015 rund die Hälfte der europäischen Übernahmekredite aus.

Ein Trend werde dabei deutlich: Immer mehr Innovationen gelangen über den Atlantik nach Europa und machen den Kontinent damit für US-Kreditnehmer attraktiver, so die Kanzlei.

Wachstum des Hochzinsmarkts

Als weitere bedeutende Entwicklung sei die Reifung des europäischen Markts für Hochzinsanleihen zu nennen, welche im Repertoire der Instrumente der CFOs und Finanzdirektoren aller europäischen Sub-Investment-Grade-Unternehmen mittlerweile ihren festen Platz einnehmen. Auch wenn das Emissionsvolumen im letzten Jahr im Vorjahresvergleich deutlich zurückging, machen Emissionen von Hochzinsinstrumenten in Europa inzwischen rund ein Fünftel des europäischen Markts für Unternehmensanleihen aus und verzeichneten in den vergangenen 10 Jahren einen Zuwachs von 205% auf USD 80 Mrd. im Jahr 2015.

Das Wachstum des europäischen Hochzinsmarkts dürfte in den kommenden Jahren auch durch US-Emittenten angetrieben werden, die – im Wesentlichen bedingt durch Preisentwicklungen – in die europäischen Markt drängen. US-Emittenten mit europäischen Niederlassungen schätzen auch die Vorteile einer Euro-Tranche, heißt es.

Neil George Weiand, Partner bei Allen & Overy in Frankfurt: „Der starke M&A-Markt 2015 hat großvolumige Überbrückungsfinanzierungen mit sich gebracht und folglich zu einem starken Anstieg von Krediten mit Fälligkeit im Jahre 2016 geführt. Von den in den Top 20 Investment-Grade-Deals an Unternehmen ausgereichten USD 360 Mrd. an Krediten waren 38% Überbrückungsfinanzierungen – wir gehen davon aus, dass diese Kredite problemlos im Investment-Grade-Anleihemarkt refinanziert werden.“

Man prognostiziere daher schon für das Jahr 2016 einen sehr lebhaften Anleihemarkt. „Auch Mid-Market-Transaktionen sowohl im M&A- als auch im IPO-Markt dürften dieses Jahr insbesondere im Bereich Technologie und Healthcare einen Zuwachs verzeichnen, da sich Banken in der Hoffnung auf höhere Margen nicht nur bei Großtransaktionen engagieren.“

Der Aufschwung im M&A-Markt sei ungebremst und Allen & Overy erwarte, dass erstklassige Unternehmen sich nicht von möglichen Zinserhöhungen oder Ähnlichem abschrecken lassen, da dies bei der Verfügbarkeit und Erschwinglichkeit von Finanzierungen wenig Unterschied mache.

Unternehmen haben es derzeit leichter, einen schnellen und günstigen Zugang zu Investment-Grade-Krediten zu erhalten, soweit sie hierfür in Frage kommen. Anderenfalls stehe ihnen eine größere Bandbreite an Alternativen im Sub-Investment-Grade-Bereich offen. Bis 2020 gebe es einen stetigen Fluss an Krediten und Anleihen, die jedes Jahr fällig werden (rund USD 3 Bio.), was einen gesunden und konstanten Transaktionsfluss in den nächsten Jahren erwarten lasse.

Link: Allen & Overy

 

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